Intalnirea este un vis devenit realitate pentru scenaristii despre care se spune deja ca lucreaza la versiunea cinematografica a evenimentelor. In 2021, Sequoia Capital, o mare firma de capital de risc (vc), a facut prima sa investitie in FTX, o bursa de criptomonede aflata in faliment. Pentru a face publice tranzactia, Sequoia a publicat pe site-ul sau o parte din transcrierea sedintei virtuale de prezentare. Sam Bankman-Fried, fondatorul FTX, a explicat cum a vrut ca firma sa fie o „superaplicatie” in care „puteti face orice doriti cu banii din interiorul FTX”. Investitorii lui Sequoia au lesinat. „Imi place acest fondator”, a spus unul intr-o functie de chat; “Da!!!!” a declarat altul. Un director FTX care s-a asezat aproape de domnul Bankman-Fried in timpul terenului a observat un alt detaliu: „Se pare ca nenorocitul acela a jucat „League of Legends” pe tot parcursul intalnirii.”
De asemenea, se dovedeste ca FTX facea mai mult cu banii clientilor decat promisese. Disparitia sa a fortat Sequoia sa-si anuleze investitia de 210 de milioane de dolari. De asemenea, va rani un alt sustinator conflictual. Pe 11 noiembrie, SoftBank, un conglomerat japonez devenit investitor in tehnologie, a raportat ca fondurile sale Vision, care se concentreaza pe investitii in capital de capital, au pierdut aproximativ 10 miliarde de dolari in cele trei luni pana in septembrie 2022. Se asteapta ca firma sa reduca aproximativ 100 de milioane de dolari din investitia sa in FTX.
Acest lucru se adauga la un sir de vesti proaste pentru investitorii in tehnologie. De cand scaderea tehnologiei a inceput in decembrie anul trecut, o multime de iubiti din Silicon Valley au distrus, inclusiv Fast, o firma de casa online si LendUp, un furnizor de imprumuturi pentru ziua de plata. A existat o serie de alte explozii si in cryptoland, cum ar fi esecul Three Arrows Capital, un fond speculativ, si Voyager Digital, un creditor.
Investitia in capital de risc inseamna asumarea riscurilor. Un investitor se poate astepta ca doar doua firme sa reuseasca dintr-un portofoliu de zece, in speranta ca randamentele extraordinare de la stele sa compenseze esecurile. De obicei, riscul este mai mare atunci cand firmele sunt tinere si ieftine. Dar evaluarea FTX in ianuarie a fost de 32 de miliarde de dolari. Multi cred ca esecul industriei de a observa ca ceva a fost in neregula este simptomatic al unor probleme mai mari. „Capitalul de risc este in terenul la-la”, spune un veteran al industriei. Exista trei domenii de risc: guvernanta, due diligence si accent pe crestere cu orice pret.
Problemele sunt o mahmureala de la ani de crestere exploziva. Astazi, piata este lenta din cauza inflatiei ridicate, a ratelor dobanzilor in crestere si a razboiului din Ucraina. Dar, in 2021, investitia vc a atins un record de 630 de miliarde de dolari, de doua ori recordul anterior stabilit cu un an inainte. O parte din motivul cresterii au fost noile intrate. SoftBank a strans primul sau fond de capital de risc, in valoare de 100 de miliarde de dolari, in 2017. Dupa aceea, investitorii incrucisati (care sustin atat firme publice, cat si private), precum Tiger Global si Coatue, au inceput sa urmareasca si mai multe tranzactii cu startup-uri.
Nou-venitii au creat o concurenta acerba si au injectat mult mai mult capital pe piata. Aceasta a insemnat ca unii investitori „au inceput sa rationalizeze o gramada de structuri de guvernare care ar fi fost anterior de neconceput”, spune Eric Vishria de la Benchmark, o firma de capital de risc. In trecut, se astepta ca investitorii de capital de risc sa ocupe locuri in consiliile de administratie ale firmelor in care au facut investitii considerabile. Nu mai este cazul. FTX nu a avut investitori in consiliul sau. Tiger, de exemplu, a investit in aproximativ 300 de firme in 2021, cu putine locuri in consiliu in schimb.
Due diligence este o alta problema. Inainte de anii de boom, investitorii au avut saptamani pentru a-i examina pe fondatori si pentru a-si face gril clientilor unei firme. Pe masura ce concurenta s-a intensificat, termenele s-au scurtat. Unele startup-uri in stare de fierbere le-au oferit investitorilor doar 24 de ore pentru a face o oferta. Pentru multi riscul de a pierde urmatorul Google a fost prea mare. Drept urmare, multa diligenta a iesit pe fereastra. In schimb, unii investitori au folosit implicarea unor firme mari, precum Sequoia sau Andreessen Horowitz, ca un test de scurtatura. Daca o tinuta vc renumita a investit intr-un startup, a spus teoria, trebuie sa fie un pariu sigur. Aceasta logica este in curs de revizuire. (Sequoia spune ca efectueaza diligenta „riguroasa” asupra tuturor companiilor din portofoliu.)
Concentrarea obsesiva a industriei pe crestere reprezinta problema finala. Multi investitori imping startup-urile sa se extinda cu orice pret, mai ales dupa runde mari de finantare. Dar nu toate companiile pot sustine cu adevarat acest model de crestere supraalimentata, sustine Mark Goldberg de la Index Ventures, o alta firma de vc. Startup-urile care sunt luate in urma risca sa se prabuseasca. Acestea includ firme precum WeWork, o companie flexibila de inchiriere de birouri care si-a anulat oferta publica initiala in 2019, si Opendoor, o firma imobiliara care a fost intepata de scaderea preturilor la case in acest an. „Este ca si cum ai da masinilor combustibil pentru avioane”, adauga domnul Goldberg. „Daca faci asta, se vor intampla lucruri rele.”
Scaderea pietei a atenuat, deocamdata, o parte din presiunea asupra industriei. In cele mai multe cazuri, investitorii spun ca acum au mai mult timp pentru due diligence. Guvernanta s-ar putea imbunatati, de asemenea, datorita problemelor FTX si faptului ca scaderea a dat investitorilor mai multa putere de negociere. Dar, pe masura ce recesiunea se prelungeste, mai multe startup-uri din Silicon Valley se vor lupta sa stranga capitalul de care au nevoie. Mahmureala din 2021 abia incepe.
